광동제약

June 15, 2016

 

광동제약 기업 탐방

 

▶종합내용

 

-개별매출 14년대비 10% 상승, 영업익 백신사업 판관비로 인해서 수익이 안나옴, 당순11%감소

-IR하기에는 제약부분 파이프라인 등 약한 부분이 있다.

-음료쪽 R&D비용 20억

-작년 광고비용 360억

-작년 MRO 410억에 인수, 마진률 1~2% 박리다매형식

 

▶음료

 

-광고 비용은 비슷하다. 비타500수지 올해까지계약 내년에는 다시 검토

-1년에 10개정도 음료개발한다.

-음료 6%성장, 생수 12%성장

-비타500%, 가격인상, 프로모션, 올해까지는 수지로 간다.

-옥수수수염차, 별대 헛개차작년 15%성장, 작년 우엉차 30억

-해외매출 100억, 중국,일본,미국 중 미국에 법인을 만들었다.

-작업과정 6~7개월 지났고 현재 런칭 단계

 

 

▶삼다수

 

-올해계약기간 4년만기 재계약 여부 안되면 계약중 목표치 달성하면 +1년을 더 하지만

 까다롭다. 아직은 모르는 상황 가봐야 알 것 같다.

-올해 10%이상 성장 목표

-다른브랜드 생수 점유율 증가추세에 대해서 피해는 없다.

-점유율 40~50% 시장파이가늘어나면서 같이 늘어났다.

-마진 나쁘지는 않다.

-재계약이 안되고 만약 다른업체를 찾는 기간 6개월 정도 걸릴 것 같다.

 

 

▶백신사업(ETC)

 

-백신빼고 마이너스, 20%성장백신사업

-작년 100억 매출했고 GSK 400억 이였다. 

-올해300억정도 성장(작년100억 올해+200억)

-1분기는 계획대로 됬다.

 

▶일반의약품(OTC)

 

-약국에만 들어간다.

-바소맥, 임상재평가문제없다. 비중이 워낙 적다.

-수면유도제 25억, 유사제품들 키우는중이다.

-작년 10% 성장 

 

▶신제품

 

-콘트라브(비만치료제) 이달내 허가되고 6월이후에 판매될 것 같다.

-현재 벨빅(일동제약) 1위 지난3분기 96억, 시장종합 총 330억했다.

-미국MS1위 콘트라브 국내인지도는 없는 것 같다.

-강점 중독성분이 없다. 식욕과식탐..

-QV, 선센스 기능성화장품 개발 홈쇼핑, 대형매장, 온라인 이용계획 현재 반응 괜찮다.

 

 향후 기능성 화장품쪽은 계속 볼 예정이다.

 

▶성장성

 

-5~6개 장기파이프라인 있다.

-1분기 나쁘지않다. 목표대로 가고있다. 백신이 생각보다 더 나오고 나머지는

 

원하는대로 가고있다.

-휴먼헬스케어 이쪽사업으로 계속 나갈 것 신성장동력으로 찾아볼 것 이다.

-M&A 오픈마인드이다.

 

-R&D연구인력 계속 늘어나고있다.

-현금배당, 자사주매입 등 여유자금 생기면 설비투자도 할 예정이다.

 

▶회사목표

 

-올해 연결 매출 1조 넘어간다.

-2020년 자체적으로 1조목표. 영업익률 10% 목표

 

-현재 음료7:제약3, 5:5까지는 안되겠지만 6:4까지는 만들어 갈 예정이다.

 

▶투자등급

 

업황: ★★★★   18점(제약, 음료)

 

실적: ★★★★    18점(m&a로 인한 매출 외형증가,  백신사업 예상외 매출 증가, 올해 PER 14~16)

 

성장: ★★★      14점(음료쪽 꾸준한 성장, 삼다수 계약만료시기, 비만치료제판매, m&a오픈마인드)

 

사업: ★★★★    14점(포트다각화, 장기파이프라인다수보유, 음료캐시카우 및 성장&제약사업 강화)

 

기술: ★★★★     13점(차트 3점, 수급4점, 바닥위치 5점)

 

 

 

 

총점: 79점(100점 만점)

 

 

 

 

등급: A등급

 

(최고S+등급~최저F등급)

 

 

 

 

100점~96점(S+) 95점~91점(S) 90점~86점(S-)

 

 85점~81점(A+)  80점~76점(A) 75점~71점(A-)

 

 70점~66점(B+)  65점~61점(B) 60점~56점(B-)

 

 55점~51점(C+) 50점~46점(C) 45점~41점(C-)

 

 40점~이하(F)

 

 

 

 

종합결론: 

 

 

현재 가장큰 문제가 매출비중이 높은 삼다수의 재계약건이다.

현재 주가는 계약만료에 대해 맞춰져 있고 영향을 받은 상태로 보이고

재계약을 한다면 상승여력 충분하고 못하더라도 한번조정이나 유지수준

ETC쪽 사업이 생각보다 잘되고 6월 비만치료제쪽 시장 들어가면서 기대감과

실적 영향에 따라 잠재 주가 상승 가능성 판단

삼다수빼고는 제약, 음료 성장성 양호해보이고 

M&A 나 주주친화, 사업투자 등 다양한 주가부양 가능성도 보유

 

 

본 내용은 2016년 4월 27일 작성된 내용입니다.

 

 

 

 

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